大摩存储芯片涨价潮可能要结束了

大摩存储芯片涨价潮可能要结束了

摩根士丹利近期发布亚太半导体行业报告，对持续一年多的存储芯片涨价行情给出趋于审慎的判断DDR3、DDR4、SLC NAND、MLC NAND、NOR Flash 等旧世代小众存储品类的定价已经见顶，此前支撑板块业绩与股价上行的缺货逻辑正在弱化，涨价动能难以继续线性延续。报告同时明确，这一判断仅针对传统小众存储市场，并不涉及主流的 DDR5 以及 TLC、QLC NAND 赛道。在评级与目标价调整上，大摩将华邦电子、兆易创新、力积电、旺宏电子由增持下调至中性，群联电子下调至减持，南亚科技维持增持但下调目标价；值得注意的是，报告上调了相关公司 2026 年盈利预期，下调的主要是 2028 年前后的单位售价（ASP）和远期盈利预测，即机构调整的是对远期高利润可持续性的判断，而非认定当下现货价格已经回落。

从报告的测算逻辑看，供需缺口收窄是判断涨价红利接近顶部的核心依据。大摩更新了 SLC NAND、MLC NAND、NOR Flash 和 DDR4 四大品类的供需模型，预计进入 2028 年之后，持续多年的紧缺状态将基本结束，其中 SLC NAND 供需缺口约 3%、MLC NAND 约 5%、NOR Flash 缺口约 1%，DDR4 甚至可能出现约 1% 的供给过剩。需求端存在两方面信号一是美国部分州数据中心审批政策收紧，约 5GW 机房新增装机预计由 2028 年推迟至 2029 年落地，服务器及配套存储采购增量相应后移；二是 PC 等消费电子产业链 2026 年前三季度以渠道备货为主，四季度进入去库存阶段，前期订单高增长并不完全等同于终端真实消费需求。供给端则是成熟产能逐步释放，旧制程稀缺性持续弱化。定价机制上，小众存储长期协议占比低、价格随行就市，上行阶段利润弹性大，需求走弱时也缺少长单托底；基于这一特点，大摩将相关 IDM 厂商的估值锚由周期峰值盈利切换至约 1 倍市净率，更加关注净资产安全边际和可持续盈利水平。与之形成对照的是，面向 AI 需求的新一代内存普遍签订多年长单并约定价格底线，需求韧性和收入稳定性相对更强，属于独立于旧制程品类的赛道。

从产业跟踪角度看，后续可重点观察三方面信号一是美国各州数据中心审批与电网并网节奏，直接影响远期服务器及配套成熟存储的采购需求；二是原厂是否重启闲置成熟产线，成熟芯片设备可在二手市场流通、复产门槛相对较低；三是下游渠道是否主动减少下单、消化现有库存，这一指标更能反映当下采购情绪。需要客观区分的是，供需缺口收窄不等于价格立刻下跌，在现货交易模式下，较小的缺口仍可能支撑价格维持一段时间，机构研报改变的是产业各方对未来供需的判断，并不直接决定成交价。对国内存储产业链而言，随着周期红利逐步淡化，竞争重点将转向稳定产能、成本控制和客户长期服务能力，具备 DDR5 迁移能力、AI 相关业务布局和国产替代空间的厂商，更有条件在行业波动中形成业绩缓冲。不同机构观点也存在分歧，例如仍有机构看好 2027 年 NAND 业务的价格表现，行业最终走向仍取决于云端资本开支节奏、产能投放进度和终端需求恢复情况。普通消费者无需依据单一机构观点期待内存价格短期大幅下调，相关价格走势请以产业链公开报价和厂商正式公告为准。

【数据来源】

[2026-11-12]（别押存储一直涨价！大摩看好今年能赚，但涨价红利快到顶了）搜狐

[2026-11-11]（摩根士丹利将兆易创新 A 股评级下调至平配 目标价 259 元）财联社

[2026-11-11]（涨了两年的存储涨不动了？大摩报告突然翻脸下调多家存储公司评级和目标价）同花顺金融网

[2026-11-06]（市场不再相信存储超级周期？）新浪财经

免责声明本文基于公开媒体报道及机构研报观点整理，仅供参考，不构成任何投资建议或买卖依据；机构预测存在不确定性，存储芯片价格及相关公司经营情况，请以产业链公开报价、厂商正式公告及权威监管披露为准，据此操作风险自担。

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